(01月09日)云贵川三大基础化工国企集体重组

12日前，被云南省政府列入混改试点企业的云天化集团，混改工作有了新进展，云天化发布与以色列化工有限公司全面战略合作方案。此前，四川化工控股集团旗下川化股份与泸天化也陆续公告分块搞活的重组计划；赤天化集团的重组方案也于日前确认，贵州国资委必要将赤天化100%股权转让给贵州圣济堂制药有限公司（下称圣济堂）。这三家集团，同属生产能力不足的化肥行业，同属省级国有企业。在各地启动国企改革后，他们分别抛方案、重新加入改革大军。

承压：业绩集体下降在启动重组前夕，上述三家国有大化肥企业无一不是困难重重。集中于了云天化集团主要资产的云天化，扣除非经常性损益后，2011年盈利1.55亿元，2012年亏损5.45亿元，2013年亏损14.63亿元。

国内外市场需求衰退、行业生产能力相当严重不足、工业产品价格下降、刚性费用下跌。云天化方面称之为，不受市场、资金、规模、技术等方面的影响，化肥产业转型升级可玩性大；新材料、湿法磷酸净化装置、锂电池隔膜等产品提高附加值方面虽然较高，但却是规模受限，短期内无法填补传统产业业绩下降带给的影响。

2014年上半年，云天化除磷矿采选和商贸物流两板块维持盈利，其他各产业板块皆为亏损，总体亏损9.61亿元，同比好在3.87亿元。四川化工控股集团旗下的两家主要上市公司，也艰难度日。泸天化2011年扣住非后另有1930万元的度日盈利，2012年就亏损965万元，2013年亏损不断扩大至3亿元。2014年仅上半年，营业利润就报亏约2.90亿元。

赤天化作为贵州省仅次于的化肥生产企业，也没能值得注意，近两年来每年也都是亿元左右的亏损。切口：混改方才集团层面据理解，目前在西南国有化工板块，控股集团层面仍未构成混改切口。四川化工控股集团于2000年由川化集团和泸天化集团重新组建。

2008年9月，其使用权转让泸天化集团、川化集团所所持上市公司股权，沦为泸天化股份和川化股份的必要有限公司股东。2013年，集团净资产为11.66亿元。不过，作为投资有限公司型集团，旗下二三级企业又多达60多家，结构繁杂，在四川启动国企改革的时候，川化有限公司并未能在集团层面设计混改切口。

据理解，四川省政府计划对川化有限公司的化工资产分块搞活，拆分为川化股份所在的成都市青白江板块，和泸天化所在的泸州板块。川化有限公司将泸天化的控股权使用权直管给泸天化集团，同时将煤化工涉及资产和负债悉数转交后者。泸天化集团称之为，根据涉及整体战略部署，在有限公司泸天化后，将统合资源，引入战略投资者。

据理解，泸天化集团将被直管至泸州市，由泸州市主导下一步引入战略投资者的工作。2014年9月，云天化集团被云南省列入国企改革的9大集团之一。2014年12月17日，上市公司云天化向以色列化工有限公司非公开发行股票，筹措资金总额大约16.42亿元，以色列化工将持有人云天化15%的股份，并取得中央委员两位非继续执行董事的权利。

双方合作内容主要为三项：云天化重组拆分旗下磷化集团，用其中一部分资产引进以色列化工，双方各持有人50%的股份。同时，还将拆分重组生产性资产云天化三环分公司，将重组后的企业出让给合资公司。

群益证券分析师指出，云天化引进战略投资者与云南省国资改革的思路大致相同，先前云天化在国企改革方面也许仍将有实质性动作。路径：盘活还是出售？在西南省份中，四川的优质国有资产较其他省份多，在借壳构建国有资产证券化方面，展现出出有反感的意愿，比如四川发展有限公司有限责任公司。

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