(11月05日)原油价格：上涨的背后存在一定的隐忧

证券市场周刊近期，石化市场需求末端展现出投奔很弱迹象，炼厂原油输入量及开工率大大下降。与此同时，OPEC减产执行率却不及预期，市场供应不足的局面没能有效地减轻。

此轮原油价格下跌的核心驱动是市场对于OPEC达成协议缩短减产协议的悲观预期，实质上缺少基本面数据的承托。OPEC减产执行率不及预期2016年11月，OPEC达成协议了8年以来的首次减产协议，目的是减轻全球原油供应不足局面，但继续执行情况不及预期。2017年14月，OPEC平均值供应量为3192万桶/日，有效地减产规模为103万桶/日;46月，OPEC平均值供应量减少至3223.8万桶/日，有效地减产规模下降至71.7万桶/日;79月，OPEC平均值供应量上升至3273.8万桶/日，有效地减产规模堪称上升至21.7万桶/日，减产执行率只有18%，并非市场传言的120%。OPEC成员国减产执行率的下降将对市场心态构成冲击。

美国产量大大上修原油产量只有两次坐落于900万桶/日下方，且这两次皆是不受飓风影响，之后原油产量也皆较慢完全恢复至950万桶/日以上水平。由于WTI原油价格稳住50美元/桶关口，美国页岩油料构建视而不见式快速增长，未来产量大概率突破960万桶/日的历史峰值。居高不下的美国原油产量将沦为价格下行的拦路虎。

美国汽油消费走弱原油的终端产品是成品油，而成品油的消费具有显著的季节性特征。美国市场的汽油消费占到到成品油消费的45%以上，研究美国汽油市场的消费情况对行情预判更有意义。一般来说，汽油消费4月开始启动，消费高峰期集中于59月，夏季上下班贡献了大部分消费增量。在此过程中，炼厂开工率渐渐提升，降解价差走强。

而10月开始，美国油品消费步入淡季，炼厂步入新一轮检修季。目前，美国炼厂原油输入量及炼厂开工率近高于夏季运转高峰期。

将近一个月，市场不受OPEC缩短减产协议的影响，WTI原油将近月合约溢价不断扩大。远期曲线结构改变的同时，将近、近月合约之间的价差也在拉大。

市场一般偏向于在远期曲线远端大幅度走弱的同时获释原油库存，以取得无风险收益。因此，未来将不会有更加多的海上浮仓流入，在供应末端对原油市场构成压力。综合来看，在对OPEC缩短减产协议维持悲观的同时，也要留意汽油消费步入淡季、库存开始积累等利空因素，原油价格下跌的背后主因重重。

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